El ejemplo de los Países Bajos

La economía de los Países Bajos está protagonizando una de las grandes sorpresas positivas de Europa; llama la atención porque ya es uno de los países más ricos de Europa por lo que el margen para crecer se estrecha, se encuentra bajo el paraguas del euro y está rodeado de países que sufren para lograr unas décimas de crecimiento. Sin embargo, está logrando superar todas esas barreras para crecer con fuerza, al mismo tiempo que mantiene una férrea disciplina fiscal y construye el mejor sistema de pensiones de toda Europa, un sistema generoso a la vez que sostenible. Esta economía parece haber tomado el relevo de la antigua Alemania, que hoy sufre para crecer y está dejando atrás los tiempos de la disciplina fiscal de la que tanto se enorgullecía.

Desde 2015 hasta hoy, Países Bajos solo ha tenido un año un déficit superior al 3% del PIB y fue en 2020, en plena pandemia del covid, cuando el desequilibrio alcanzó el 3,7% del PIB (frente al 10% de España, por ejemplo). No solo eso, la economía está cogiendo impulso en los últimos trimestres pese a la crisis energética.

Mirando solo al corto plazo, los factores que están llevando a esta economía a superar todas las previsiones son realmente singulares.

Una reforma de las pensiones que está aumentando los ingresos de numerosos jubilados, unos salarios que crecen por encima de la inflación y un sector exterior que está aprovechando el auge mundial de la inteligencia artificial. Todo ello está provocando que el crecimiento económico supere las expectativas de los analistas. ING espera que Países Bajos crezca un 1,7% en 2026 y un 1,6% en 2027, después de haber avanzado un 1,6% en 2025. “La economía neerlandesa sigue creciendo a un ritmo sólido pese a la persistencia de la inflación, la incertidumbre geopolítica y las restricciones de capacidad internas. Lo interesante es que esta resistencia no depende de un único motor. El consumo privado continúa mostrando una fortaleza inesperada, las exportaciones están acelerándose y la inversión empieza a dar sus primeras señales de recuperación.

Una de las claves más sorprendentes de este crecimiento se encuentra en el sistema de pensiones. Mientras que buena parte de Europa se va a ver abocada a reformar sus pensiones para reducir las prestaciones en un intento por mantener en pie el sistema, en Países Bajos ocurre casi lo contrario (no es tal cual, pero el resultado por ahora es así). Con uno de los sistemas más sostenibles de los países avanzados (el más sostenible del mundo para el Marsh CFA Institute Global Pension Index 2026), la última reforma está arrojando, por ahora, unas pensiones más generosas, lo que está impulsando el consumo y el crecimiento real de la renta disponible.

Países Bajos está llevando a cabo una profunda reforma de su modelo de previsión social complementaria, que está pasando de un sistema basado en prestaciones definidas a otro de aportaciones definidas. Aunque el cambio pueda parecer una cuestión exclusivamente financiera, sus consecuencias están llegando directamente al bolsillo de los jubilados y, por extensión, al conjunto de la economía. Para entenderlo, hay que recordar que una parte muy importante de las pensiones neerlandesas procede de fondos colectivos que invierten durante décadas las aportaciones de trabajadores y empresas. Bajo el modelo anterior, estos fondos debían mantener importantes reservas de seguridad para garantizar los compromisos de prestaciones futuras. Esto provocaba que, incluso cuando las inversiones obtenían buenos resultados, no siempre fuera posible trasladar rápidamente esa rentabilidad a las pensiones que cobraban los jubilados.

La reforma cambia precisamente ese mecanismo. En el nuevo sistema, las prestaciones están más vinculadas al patrimonio acumulado y a los resultados de las inversiones, mientras que las obligaciones de mantener reservas se adaptan a las nuevas reglas. Cuando un fondo realiza la transición, puede distribuir entre sus afiliados parte de los colchones financieros que había acumulado bajo el sistema anterior, siempre que su situación patrimonial lo permita y respetando los mecanismos de protección previstos.

Esto significa que dinero que antes permanecía reservado para respaldar las promesas futuras de pensiones puede convertirse ahora en mayores prestaciones para determinados jubilados. No se trata de que el Gobierno esté entregando una paga extraordinaria financiada con impuestos, ni de que todos los pensionistas reciban automáticamente una subida idéntica. El incremento depende de la situación de cada fondo, de cómo se distribuyan sus activos y de las reglas aplicadas durante la transición. Además, el nuevo modelo también implica que las pensiones estarán más expuestas a los resultados de las inversiones, aunque existen mecanismos para amortiguar las fluctuaciones.

Se trata, por tanto, de un estímulo del consumo que procede del patrimonio acumulado por los propios fondos de pensiones, no de un aumento directo del déficit público. Sin embargo, ING también advierte de que este impulso tiene un componente transitorio, puesto que las ganancias extraordinarias asociadas al cambio de sistema no pueden repetirse indefinidamente y su contribución al crecimiento de la renta disponible irá perdiendo fuerza durante 2027.

Pero los pensionistas no son los únicos que están tirando del consumo. Los trabajadores neerlandeses también están recuperando poder adquisitivo por unas subidas salariales superiores a la inflación, debido a las ganancias de productividad, lo que permite que el consumo de los hogares crezca un 1,2% en términos reales este año.

El pilar que mejor está resistiendo en la economía es la demanda exterior. Países Bajos es una de las grandes plataformas comerciales de Europa y su economía está especialmente preparada para aprovechar la expansión del comercio internacional. Se estima que las exportaciones crecerán un 3,4% en 2026, después de registrar en el segundo trimestre su mejor comportamiento de los últimos ocho trimestres. El dinamismo está siendo bastante generalizado, con avances en las ventas internacionales de servicios, maquinaria, equipos industriales, productos petrolíferos y bienes intermedios; lo que podría generar una aportación muy significativa del sector exterior al PIB.

Una parte importante de esta fortaleza tiene su origen en la revolución tecnológica. El auge mundial de la Inteligencia Artificial está disparando la inversión en centros de datos, semiconductores y maquinaria necesaria para fabricar chips, actividades en las que Países Bajos cuenta con empresas especialmente competitivas. Nic Vrieselaar también señala el buen comportamiento de determinadas actividades farmacéuticas, favorecidas por la demanda.

El tercer motor del crecimiento es el gasto público, aunque su evolución presenta importantes incertidumbres. Rabobank calcula que el consumo de las administraciones aumentará un 2,4% en 2026 y un 1,8% en 2027, mientras que la inversión pública crecerá un 5,2% en ambos ejercicios. El envejecimiento de la población está elevando las necesidades de gasto sanitario, al tiempo que el Gobierno destina más recursos a defensa, infraestructuras y redes eléctricas, el aumento del gasto público explicará más de la mitad del crecimiento económico previsto para este año y el siguiente en su escenario central, lo que puede perjudicar la estabilidad de las cuentas públicas.

El gran desequilibrio es la inflación que se sitúe en el 2,8% este año y en el 2,9% en 2027, moderada en comparación con la media de la UEM.

Los Países Bajos, están demostrado que una combinación de mayores ingresos de los jubilados, ganancias de productividad, salarios reales al alza y exportaciones tecnológicas puede sostener una expansión económica mucho más intensa de lo previsto, incluso en un entorno internacional de gran incertidumbre.

 

SOBRETODO SE CREA EMPLEO PÚBLICO.

El empleo público ha sido, junto al empleo extranjero, uno de los principales motores del mercado laboral español. Durante el último año, las administraciones y entidades públicas han incorporado 204.100 ocupados, lo que representa casi el 44 % de todos los puestos de trabajo creados en España. Su ritmo de crecimiento, del 5,8 % interanual, multiplica por más de cuatro el registrado en el sector privado, que apenas avanza un 1,4 %. Además, los últimos datos de la Encuesta de Población Activa (EPA) revelan que el sector público ha sostenido toda la creación de empleo durante el tercer trimestre, mientras que el privado ha perdido trabajadores.

España cuenta actualmente con 3.736.800 ocupados en el sector público, frente a los 3.532.700 registrados en el tercer trimestre de 2025. En el mismo periodo, el empleo privado ha pasado de 18.854.400 a 19.115.800 trabajadores, con un incremento de 261.400 personas.

De esta forma, el sector público ha generado el 43,8 % de todo el empleo neto creado durante los últimos doce meses, pese a representar únicamente el 16,4 % de la ocupación total.

Entre julio y septiembre, el número de ocupados aumentó en 73.600 personas, hasta alcanzar los 22,85 millones. Sin embargo, el crecimiento se explica exclusivamente por el sector público, que sumó 89.900 trabajadores, mientras que el privado perdió 16.300 ocupados.

Se trata de una evolución poco habitual para un tercer trimestre, tradicionalmente favorecido por la contratación vinculada a la temporada turística. De hecho, el sector privado no había registrado una caída de la ocupación entre julio y septiembre desde, al menos, 2019, según la serie del INE. Por su parte, el incremento del empleo público es el mayor registrado en un tercer trimestre desde 2018.

Durante el último año, las comunidades autónomas han registrado el mayor incremento, con 71.400 ocupados adicionales, seguidas de la Administración central, con 57.100, y de las empresas e instituciones públicas, con 47.200.

En términos relativos, destaca especialmente el crecimiento de estas últimas, cuya ocupación ha aumentado un 29,3 % interanual. La Administración central también registra un incremento considerable, del 10,8 %, frente al 3,5 % de las comunidades autónomas y el 0,6 % de las administraciones locales.

Las comunidades autónomas siguen concentrando, en cualquier caso, la mayor parte del empleo público español. Sus 2.135.500 ocupados representan el 57,1 % del total, frente a los 725.900 de las administraciones locales y los 585.800 de la Administración central.

En el tercer trimestre de 2018, España contaba con 3.167.500 ocupados en este sector, frente a los 3.736.800 actuales. La diferencia asciende a 569.300 trabajadores más, un incremento del 18 %¸en el mismo periodo, el empleo privado ha pasado de 16.360.400 a 19.115.800 ocupados, lo que supone 2.755.400 trabajadores más, un crecimiento del 16,8 %.

Por tanto, aunque el empleo público ha aumentado a un ritmo superior en términos porcentuales, las empresas privadas siguen concentrando la mayor parte del empleo generado desde 2018, con aproximadamente el 83 % del incremento neto.

De los 569.300 ocupados adicionales que acumula el sector público desde el tercer trimestre de 2018, 204.100 corresponden al crecimiento registrado durante el último año. Es decir, casi el 36 % de todo el incremento público acumulado en ocho años se concentra en los últimos doce meses.

 

ALEMANIA PIERDE INVERSIÓN FARMACÉUTICA.

Roche ha sido la última multinacional farmacéutica en poner en cuestión el atractivo de Alemania como destino de nuevas inversiones. El país, históricamente considerado como una de las cunas de la industria farmacéutica moderna, fue uno de los grandes centros mundiales de la química industrial y de la investigación farmacéutica en el siglo XIX y principios del XX, y allí nacieron compañías que siguen siendo referentes internacionales, como Bayer, Merck y Boehringer Ingelheim.

Hoy, sin embargo, protagoniza una confrontación con el sector, con la suiza Roche como ejemplo más reciente tras su anuncio de dejar en suspenso las decisiones sobre futuros proyectos en el país en respuesta a la reforma sobre los precios recientemente puesta en marcha, creando un entorno regulatorio que considera menos favorable tras esos cambios en la política farmacéutica.

La decisión llega pese a la cláusula de emplazamiento industrial que prepara el Gobierno para tratar de compensar parte del impacto de la reforma. La propuesta permitiría reducir parcial o totalmente el descuento adicional que deben aplicar las compañías en función de su actividad en Alemania, con especial atención a la investigación y el desarrollo, las inversiones, la producción y el empleo.

Para Roche, sin embargo, este mecanismo no basta para garantizar el atractivo del país como centro de investigación y fabricación. La multinacional no ha anunciado una retirada general ni la cancelación de todos sus proyectos en curso. Sigue adelante, por ejemplo, la ampliación de sus instalaciones de Penzberg, en Baviera, valorada en más de 600 millones de euros.

Lo que queda en suspenso son las decisiones sobre nuevas inversiones. En una industria que necesita años para planificar sus centros de investigación y sus capacidades de fabricación, la incertidumbre puede condicionar la expansión futura antes incluso de traducirse en cierres o recortes de plantilla. Roche no es un caso aislado, Eli Lilly ha reducido a la mitad un proyecto de inversión en Alemania inicialmente valorado en 2.300 millones de euros. Por su parte, la alemana Boehringer Ingelheim ha paralizado inversiones previstas por un total de 900 millones para el periodo 2027-2030. Según Deutsches Ärzteblatt, sus planes incluían ampliaciones de infraestructuras y nuevos edificios de laboratorio. La compañía ha aludido a las dificultades del entorno empresarial alemán y a la evolución de otros mercados.

Pfizer también ha expresado sus reservas, y esta reevaluando sus inversiones previstas en Alemania.